美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)多國經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩“去美元化”呼聲高漲

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月2日，北京時(shí)間3日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再次加息75個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)的第6次加息。美國聯(lián)邦基金利率水平已升至2008年1月以來最高位。

　　從今年3月至今，為應(yīng)對持續(xù)上升的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)已加息6次。在此次加息75個(gè)基點(diǎn)后，累計(jì)加息幅度達(dá)到375個(gè)基點(diǎn)，這也使得美國的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高到了3.75%-4%，是2008年1月以來最高。專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)在短時(shí)間內(nèi)貨幣政策持續(xù)緊縮，目的是為應(yīng)對當(dāng)前在美國國內(nèi)出現(xiàn)的高通貨膨脹。

　　此前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份，美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.4%，同比增長8.2%，高于市場預(yù)期；核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲6.6%，創(chuàng)40年最高同比增速。

　　中國外匯投資研究院副院長 趙慶明：美國經(jīng)濟(jì)的高通脹已經(jīng)持續(xù)了接近一年的時(shí)間了，這么高的通脹如何能夠壓下來呢？美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為必須采用比較激進(jìn)的方法，就是要加息，并且是大幅度加息。

　　簡單來說，通貨膨脹意味著市場上的資金比較多，美聯(lián)儲(chǔ)加息，是希望以此增加儲(chǔ)蓄，減少貸款，進(jìn)而減少市場上的貨幣供給量，在一定程度上減輕通貨膨脹�？墒牵�目前美國國內(nèi)的高通脹，不僅僅是目前貨幣供給量過多的簡單原因，事實(shí)上，此輪美國的高通脹，是由疫情以來美國國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)的多重因素疊加導(dǎo)致。

　　招商證券研究發(fā)展中心戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理 謝亞軒：2020年初新冠疫情暴發(fā)初期，美國政府為了應(yīng)對疫情沖擊和金融市場動(dòng)蕩采取了超寬松貨幣和財(cái)政政策，這些刺激政策，顯著提升了通脹預(yù)期，并且加劇了總需求的緊張。二是近年來，美國采取的以貿(mào)易戰(zhàn)為代表的一系列逆全球化政策，一定程度上降低了全球供給的效率，也抬升了物價(jià)的水平。三是今年年初爆發(fā)的俄烏沖突造成嚴(yán)重的供給沖擊，也加劇了美國的通脹壓力。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究院研究員 董希淼：美國通脹率高企，與疫情暴發(fā)后全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈遭受到嚴(yán)重干擾有關(guān)，與地緣政治沖突加劇后國際能源價(jià)格快速上漲有關(guān)。這些都不是美聯(lián)儲(chǔ)通過加息所能解決的，加息的邊際效用正在下降。相反，加息將加大美國經(jīng)濟(jì)陷入長期衰退的可能，加劇全球跨境資本流動(dòng)和金融市場波動(dòng)。

　　此外，專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)的決議顯示出，美國未來貨幣政策存在較大的不確定性。相比經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)更看重抑制通脹率和物價(jià)水平，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)難以放緩加息步伐。

　　美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前政策已對美國內(nèi)造成多方面影響

　　專家表示，對于美聯(lián)儲(chǔ)來說，抗擊通脹是處在優(yōu)先位置，但是利率的變化需要通過一系列步驟傳導(dǎo)到通脹，加息的影響具有滯后效應(yīng)。但是，在不斷加息的過程中，美聯(lián)儲(chǔ)也正在面臨其他難題。

　　美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，9月美國零售銷售環(huán)比零增長，同比增速創(chuàng)半年新低。與此同時(shí)，30年期固定利率抵押貸款的合約利率持續(xù)高于7%。美國消費(fèi)市場正在受到高通脹沖擊。

　　招商證券研究發(fā)展中心戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理 謝亞軒：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，美國持續(xù)加息對住宅投資尤其造成了顯著影響，住宅投資已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩跡象。另外個(gè)人消費(fèi)同樣受到顯著負(fù)面影響，出現(xiàn)了放緩跡象。美聯(lián)儲(chǔ)加息對美國的金融市場也造成巨大的沖擊，美國十年國債的收益率曾經(jīng)沖到了4.34%，納斯達(dá)克指數(shù)年初以來下跌幅度已經(jīng)超過30%。資產(chǎn)價(jià)格的下跌，又會(huì)通過財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。

　　在此情況下，美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步增加。市場對于美國經(jīng)濟(jì)將陷入衰退的擔(dān)憂始終未減。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙警告稱，非常嚴(yán)重的不利因素可能會(huì)使美國和全球經(jīng)濟(jì)在未來6至9個(gè)月陷入經(jīng)濟(jì)衰退。

　　中國外匯投資研究院副院長 趙慶明：一些著名的專家學(xué)者都是做出了美國明年要陷入衰退的預(yù)測。還有一些指標(biāo)都明顯是調(diào)頭往下了，這意味著美國經(jīng)濟(jì)的下行或者衰退的可能性是一定會(huì)增加的。現(xiàn)在加息的階段還沒有結(jié)束，并且加息之后也不可能是立即減息，所以美國明年經(jīng)濟(jì)大概率陷入衰退，可能是一個(gè)無法回避的事實(shí)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息在全球范圍內(nèi)引發(fā)多國經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩

　　由于目前美元在國際貿(mào)易結(jié)算和國際金融市場中仍占有較大比重，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策在全球范圍內(nèi)有著超越國界的“外溢”效應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息今年已經(jīng)在全球范圍內(nèi)引發(fā)多國金融和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。

　　專家表示，由于美元的國際貨幣地位，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來美元升值，進(jìn)而引發(fā)國際資本回流美國，這種現(xiàn)象在歷次美元升值周期都反復(fù)出現(xiàn)。在國際資本流向美國的時(shí)候，對其他國家來說，本幣資產(chǎn)的價(jià)值就會(huì)下跌，導(dǎo)致進(jìn)一步加劇資本的流出。這就是美聯(lián)儲(chǔ)加息政策“外溢”的直接體現(xiàn)。

　　美國密蘇里大學(xué)堪薩斯城分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 邁克爾·赫德森：如果其他國家不去提高自己的利率，那么他們的投資者就只能去購買美債進(jìn)行套利，主要的受害者將會(huì)是英鎊和日元，尤其是利率保持在非常低水平的日元。

　　事實(shí)上，今年以來美聯(lián)儲(chǔ)的多次加息，使得日元兌美元匯率跌至1990年以來最低，日本央行不得不連續(xù)出手，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行干預(yù)。英鎊也一度貶值至1985年以來新低，年內(nèi)下跌超20%。在英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·凱看來，當(dāng)債務(wù)問題疊加常年以來的經(jīng)濟(jì)問題，再加上俄烏沖突導(dǎo)致的能源危機(jī)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無法承受多重危機(jī)的重壓，也在這輪美元加息中，顯得格外“脆弱”。

　　英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 約翰·凱：我們的金融服務(wù)業(yè)太大，與商業(yè)經(jīng)濟(jì)脫節(jié)，而且基本上失去了控制。西方經(jīng)濟(jì)的一個(gè)核心問題就是要解決這種問題。

　　此外，在新興市場等一些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融市場較為脆弱的國家和地區(qū)，美元升值吸引國際資本回流美國，會(huì)引發(fā)新興經(jīng)濟(jì)體貨幣承壓和美元流動(dòng)性緊張，與此同時(shí)，美元融資成本的上升，還將導(dǎo)致以美元計(jì)息的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提升。

　　美國密蘇里大學(xué)堪薩斯城分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 邁克爾·赫德森：第三世界國家正面臨著國內(nèi)債務(wù)緊縮，無法在不貶值的情況下償還美債，阿根廷和土耳其是受困最嚴(yán)重的國家。國際原材料都是以美元計(jì)價(jià)的，所以當(dāng)美元升值時(shí)，這意味著這些使用本國貨幣的國家，不得不支付更多的本國貨幣，來購買銅、石油、食品，或者其他的原材料。

　　全球多國“去美元化”呼聲高漲

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息在全球范圍內(nèi)引發(fā)多國經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，專家表示，從中長期來看，美元的國際地位正在受到前所未有的挑戰(zhàn)。

　　中國外匯投資研究院副院長 趙慶明：尤其是過去這幾年美國去全球化或者逆全球化的這種舉措，使得不論是各國的政治家還是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家，都已經(jīng)對“去美元化”的這種決心，進(jìn)一步加強(qiáng)，并且也在探討更多的方案。

　　在國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的全球外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成中顯示，2022年二季度美元在國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額占比為59.53%，這延續(xù)了近20年以來的下降趨勢，2001年時(shí)美元占比曾高達(dá)72.7%。此外，美國將美元作為金融制裁工具，已經(jīng)引發(fā)國際社會(huì)對美元安全性的擔(dān)憂，這促使其他國家央行尋求替代美元的路徑，“去美元化”的呼聲高漲。

　　美國密蘇里大學(xué)堪薩斯城分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授 邁克爾·赫德森：當(dāng)各國無法支付他們的外債時(shí)，人們會(huì)說，我希望我們的國家能把我們自己的經(jīng)濟(jì)放在第一位�，F(xiàn)在許多國家將不再持有和儲(chǔ)備美元，而是要建立貨幣互換，用對方的貨幣進(jìn)行交易，“去美元化”正在發(fā)生中，未來的規(guī)則不會(huì)是美國的新自由主義金融規(guī)則。我們希望未來各國可以獨(dú)立地建立一套互利共贏體系，而不是將其經(jīng)濟(jì)盈余交給美國。

　　我國貨幣政策“以我為主”

　　那么美聯(lián)儲(chǔ)的加息，特別是今年以來的連續(xù)加息，對我國的貨幣政策有哪些影響？來看專家的分析。

　　與美聯(lián)儲(chǔ)今年的連續(xù)加息不同的是，自從疫情發(fā)生至今，中國央行保持住了政策定力，是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一，利率水平在全世界居中，在主要發(fā)展中國家中較低。

　　復(fù)旦大學(xué)金融研究院研究員 董希淼：疫情發(fā)生以來，盡管我國宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，但總體而言貨幣政策仍然穩(wěn)健，并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段，政策調(diào)整優(yōu)化的空間較大。

　　中國外匯投資研究院副院長 趙慶明：我們的貨幣供應(yīng)的增長速度還是和我們的物價(jià)、和我們的經(jīng)濟(jì)增長是比較一致的。我們在堅(jiān)持整個(gè)宏觀杠桿的穩(wěn)定，也就是貨幣的購買力要維持它的穩(wěn)定。

　　專家表示，下一步，我國貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“以我為主”，從多個(gè)方面加大實(shí)施力度，用好總量工具，突出結(jié)構(gòu)性工具作用，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，并持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，更有力地提振信心和預(yù)期，更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。

　　招商證券研究發(fā)展中心戰(zhàn)略研究部副總經(jīng)理 謝亞軒：中國的貨幣政策仍然應(yīng)該以關(guān)切中國自己的經(jīng)濟(jì)基本面和通脹走勢為前提，來進(jìn)行貨幣政策決策，維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長我們需要保持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策立場。今年以來人民幣匯率通過雙向浮動(dòng)，化解了少有的美元走強(qiáng)的外部沖擊，為我們的貨幣政策實(shí)現(xiàn)“以我為主”創(chuàng)造了條件。