破除體制性障礙 促進(jìn)生產(chǎn)性投資增長(zhǎng)

　　由于部分大型企業(yè)效益下滑和固定資產(chǎn)投資增速下降，加之對(duì)外出口仍然受到發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退的牽制，近來(lái)對(duì)于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)的擔(dān)憂開(kāi)始出現(xiàn)。一些地方呼吁中央再次出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激措施，通過(guò)增加政府投資實(shí)現(xiàn)全年“穩(wěn)增長(zhǎng)”目標(biāo)。鑒于固定資產(chǎn)投資的長(zhǎng)期性和深遠(yuǎn)影響，我們不贊成以年度經(jīng)濟(jì)目標(biāo)指導(dǎo)政府投資和全社會(huì)投資活動(dòng)，目前的重點(diǎn)應(yīng)從轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，破除體制性障礙，促進(jìn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)性投資增長(zhǎng)，從而更好地協(xié)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、控物價(jià)和惠民生等諸多宏觀調(diào)控目標(biāo)。

　　生產(chǎn)性投資受到抑制

　　固定資產(chǎn)投資是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”之一。上世紀(jì)90年代以后，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門(mén)在工業(yè)領(lǐng)域中的投資持續(xù)增加。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新公布的今年前4個(gè)月我國(guó)社會(huì)固定資產(chǎn)投資構(gòu)成數(shù)據(jù)，民間投資已占到全部投資比例的62%，占據(jù)了生產(chǎn)性投資的主體地位。2011年，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)中的73%是非國(guó)有部門(mén)創(chuàng)造的，一定程度上說(shuō)明民間投資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性和有效性。在民間投資地位增強(qiáng)的同時(shí)，我國(guó)政府職能的逐步轉(zhuǎn)變和政府投資方向的調(diào)整，也使得中央和各級(jí)地方政府逐步退出生產(chǎn)性投資領(lǐng)域。

　　當(dāng)然，政府對(duì)于社會(huì)投資活動(dòng)的控制力依然很強(qiáng)，目前重大生產(chǎn)性建設(shè)項(xiàng)目仍然需要省或國(guó)家發(fā)改委審批，發(fā)改委批文仍然是商業(yè)銀行項(xiàng)目貸款審批所必須的要件之一。如果說(shuō)投資項(xiàng)目審批是實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的一種手段，那么有關(guān)政府部門(mén)審批項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)和效率就不可避免地會(huì)受到短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱危險(xiǎn)時(shí)，會(huì)限制一些項(xiàng)目上馬；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，又會(huì)推動(dòng)投資項(xiàng)目盡快通過(guò)審批和組織實(shí)施，以期用增加投資的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和民生工程而言，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政府財(cái)力適當(dāng)控制節(jié)奏無(wú)可厚非，但問(wèn)題在于，生產(chǎn)性投資受特定產(chǎn)業(yè)周期影響較大，很多時(shí)候產(chǎn)業(yè)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并不一致，對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言更是如此，投資項(xiàng)目審批有必要更好地協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)政策與總量調(diào)控的關(guān)系。

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家制定了一系列應(yīng)對(duì)危機(jī)的宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟(jì)刺激措施，這些政策措施對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和管理通脹預(yù)期均發(fā)揮積極作用。社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)渡過(guò)危機(jī)期。當(dāng)然，在總結(jié)成績(jī)的同時(shí)，我們也應(yīng)看到宏觀政策特別是與生產(chǎn)性投資有關(guān)的總量調(diào)控政策，在一定程度上制約了生產(chǎn)性投資的增長(zhǎng)，并不利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模成長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，2009年以后，我國(guó)在農(nóng)業(yè)、水電氣生產(chǎn)與供應(yīng)和信息產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資均出現(xiàn)不同程度地下降，這無(wú)疑會(huì)影響國(guó)家促進(jìn)食品安全、農(nóng)民增收、改善民生及發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和信息化的政策效果。同時(shí)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生、文化和社會(huì)保障事業(yè)的投資增長(zhǎng)比較緩慢，也不利于自主創(chuàng)新和社會(huì)全面發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

　　加大技術(shù)改造和創(chuàng)新投資

　　在未來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。在這一過(guò)程中，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將起到關(guān)鍵性作用。也就是說(shuō)，在資源和環(huán)境約束日益增強(qiáng)的形勢(shì)下，能否成功轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是我國(guó)實(shí)現(xiàn)“三化”的必要條件。而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式所需的大量新增投資和人力資本的積累，能否在短時(shí)間內(nèi)完成，目前還有待觀察。

　　在工業(yè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)制造業(yè)中被逐步淘汰的落后產(chǎn)能，需要被以新型工業(yè)裝備為代表的先進(jìn)產(chǎn)能所代替，傳統(tǒng)制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力和技術(shù)工藝水平，決定了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的速度與效率。上述目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，離不開(kāi)大規(guī)模技術(shù)改造和創(chuàng)新投資的支持。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，代表技術(shù)改造投資的設(shè)備和工器具購(gòu)置總額從1995年的3758億元增加到2010年的5.2萬(wàn)億元，在總量上實(shí)現(xiàn)了飛躍性增長(zhǎng)，有力地支持了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和轉(zhuǎn)型。

　　但我們還應(yīng)注意到，近年來(lái)技改投資在固定資產(chǎn)投資總額中的比重從24%下降至21.4%，這可能是房地產(chǎn)價(jià)格上升，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資中用于土地購(gòu)置和廠房建設(shè)的投資增加所致。但無(wú)論如何，考慮到技術(shù)改造投資在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式過(guò)程中的重要作用，保持其在固定資產(chǎn)投資中的比例不變和適當(dāng)提高是十分重要的。在我國(guó)，隨著政府職能的逐步轉(zhuǎn)變，技改投資主體已從政府轉(zhuǎn)向企業(yè)。而企業(yè)中具有相應(yīng)投資實(shí)力的又主要是國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)。在壟斷行業(yè)改革和國(guó)有企業(yè)改革任務(wù)沒(méi)有全面完成的情況下，國(guó)有企業(yè)是否有足夠動(dòng)力和能力完成高效率的技術(shù)改造和創(chuàng)新投資，是存在疑問(wèn)的。另一方面，民間資本進(jìn)入關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域仍有不少障礙，鼓勵(lì)民間資本投資的具體政策今年陸續(xù)出臺(tái)，但是其政策效果仍然有待進(jìn)一步觀察。綜合來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變還是需要看技術(shù)改造和創(chuàng)新投資的增長(zhǎng)速度、新產(chǎn)能的形成速度以及運(yùn)行質(zhì)量。

　　生產(chǎn)性投資動(dòng)力不足的問(wèn)題也體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)上市公司群體中。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)約2400家A股上市公司由于投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出近10萬(wàn)億元，同比下降25.5%，實(shí)際上這一下降趨勢(shì)自2009年就已經(jīng)開(kāi)始。還應(yīng)當(dāng)注意的是，自2006年以后，上市公司投資支付的現(xiàn)金數(shù)額同投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出之間的缺口開(kāi)始加大，表明上市公司收回投資以后繼續(xù)進(jìn)行投資的意愿不強(qiáng)。投資收益的增加盡管能夠優(yōu)化企業(yè)當(dāng)年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不過(guò)這種趨勢(shì)性的凈投資減少，顯然并不利于公司構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。對(duì)于身處環(huán)保、生物技術(shù)、信息、高端裝備制造、新材料和新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司而言，其投資的減少還將直接影響到整體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)度。面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投融資能力較強(qiáng)的上市公司有可能順應(yīng)潮流積極增加技改投入，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，完成自身生產(chǎn)方式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，不過(guò)這類(lèi)企業(yè)行為仍需要足夠的外部壓力促成。而投資活動(dòng)的增加將減少企業(yè)當(dāng)期可分配利潤(rùn)并有可能提高財(cái)務(wù)杠桿，其對(duì)公司股價(jià)的作用方向具有不確定性。

　　此外，促進(jìn)上市公司投資的外部政策環(huán)境還沒(méi)有完全成熟，針對(duì)民間投資的鼓勵(lì)性政策還需要進(jìn)一步落實(shí)。A股市場(chǎng)有大約1200家企業(yè)的實(shí)際控制人是民營(yíng)企業(yè)，如果不拓寬民間投資領(lǐng)域，這部分上市公司的投資積極性將很難釋放。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，目前石油和天然氣開(kāi)采、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境、教育、衛(wèi)生和社會(huì)保障等領(lǐng)域，民間投資占比偏低，在破除體制性障礙以后，配合適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)政策和財(cái)稅政策，這些領(lǐng)域有可能成為民營(yíng)上市公司的投資熱點(diǎn)。

　　綜合以上分析，生產(chǎn)性投資不僅能對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮正向拉動(dòng)作用，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變也離不開(kāi)生產(chǎn)性投資，特別是技術(shù)改造和開(kāi)發(fā)性投資的持續(xù)增加。因此從協(xié)調(diào)短期與長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度考慮，增加全社會(huì)的生產(chǎn)性投資乃當(dāng)務(wù)之急。除此之外，與民生聯(lián)系緊密的教育、衛(wèi)生、醫(yī)療和社會(huì)保障領(lǐng)域的投資，作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不可或缺的組成部分，也應(yīng)當(dāng)?shù)玫阶銐虻闹匾暋＿@部分投資完全可以通過(guò)體制改革和政策調(diào)整，吸引民營(yíng)企業(yè)和各類(lèi)非盈利社會(huì)組織來(lái)完成，而不必過(guò)分依賴政府投資。（中國(guó)社科院金融所 張躍文）