基金經(jīng)理:“細(xì)水長流”淘金中國國債

2012-12-17 10:56     來源:中國證券報     編輯:范樂

  宏利資產(chǎn)管理(亞洲)公司(Manulife Asset Management)定息產(chǎn)品執(zhí)行總監(jiān),基金經(jīng)理陳景濤管理的新興市場債券基金表現(xiàn)出眾。他說,宏利資產(chǎn)在投資上是比較保守的,在五年前股市很好的時候,宏利就看好中國的債券。公司債券投資的原則是長期投資,要看企業(yè)未來五到十年的前景,不會為了賺快錢去投資一些高風(fēng)險的產(chǎn)品。

  提前布局債券市場

  陳景濤管理的宏利亞洲新興市場債券基金表現(xiàn)出眾,今年也獲得了基金經(jīng)理大獎,對于如何取得這一成績,陳景濤表示,宏利很早就看到了亞洲,特別是中國債券市場的機會。在五年前股市很好的時候,宏利就看好中國的債券。兩年前宏利拿到QFII額度,其中一部分就投到了債券上。

  陳景濤認(rèn)為,宏利近些年在亞洲債券市場投資取得的成績歸結(jié)為三點:第一,重視信用分析,信用分析是債權(quán)投資的關(guān)鍵,宏利在亞洲的債券團(tuán)隊有47人,管理380億美元的債券資產(chǎn)。其中信用分析團(tuán)隊有20人,這個人數(shù)在亞洲機構(gòu)里是最多的,團(tuán)隊中的7人就專門負(fù)責(zé)分析中國市場;第二,立足長遠(yuǎn),穩(wěn)健投資。另外宏利投資的原則是長期投資,要看企業(yè)未來五到十年的前景,不會為了賺快錢去沾一些高風(fēng)險的產(chǎn)品;第三,就是要走在市場的前面,中國債券融資占GDP的比重還遠(yuǎn)低于國際水平,企業(yè)的杠桿率還不夠。目前中國的經(jīng)濟已經(jīng)成熟,現(xiàn)在沿海經(jīng)濟發(fā)展相對較快,未來西部的經(jīng)濟大有可為。一些發(fā)電和公路等企業(yè)有穩(wěn)定的收益,都具備發(fā)債的條件。

  那么,宏利在亞洲的投資經(jīng)驗是否可以用于中國債券市場呢,陳景濤指出,宏利在香港固定收益市場的投資經(jīng)驗讓我們在投資內(nèi)地市場時具備更多的優(yōu)勢,因為基本上這兩個市場的投資人都是相同的機構(gòu)。宏利一直以來與銀行、投行等機構(gòu)保持長期友好的關(guān)系,讓我們可以獲得更好的市場流動性、更充分的信息和優(yōu)先權(quán)。

  魚龍混雜仔細(xì)甄別

  兩年前宏利資產(chǎn)就著手分析國內(nèi)和國際債券市場的制度區(qū)別。陳景濤表示,要發(fā)展一個好的債券市場,需要有完善的法律制度。比如國內(nèi)市場還沒有出現(xiàn)過破產(chǎn)違約,未來如果出現(xiàn)了該如何處理,這些都需要法律。第二點是信用評級要更加國際化。債券是一個國際的市場,評級質(zhì)量的高低事關(guān)投資者利益,要學(xué)習(xí)國際評級機構(gòu)的做法。

  內(nèi)地債券市場被分割為銀行間市場和交易所市場,流動性受到極大影響,兩個市場的融合已經(jīng)呼吁了十年之久。相信未來銀行間市場會對包括QFII在內(nèi)的所有機構(gòu)開放,95%的交易都會在銀行間進(jìn)行,而交易所的流動性會越來越低。

  中國的債券市場有一些特色,比如債券市場至今沒有出現(xiàn)過違約。陳景濤則表示,市場對這種情況會有預(yù)期,去年就因為這種預(yù)期很多公司的債券大幅下跌,連帶機構(gòu)也損失慘重。雖然目前在中國債券市場還沒有違約出現(xiàn),但并不代表這些發(fā)債企業(yè)沒有缺陷。現(xiàn)在發(fā)債的公司都還比較好,未來隨著越來越多的中國企業(yè)發(fā)債,發(fā)行人違約的現(xiàn)象一定會有的。

  宏利資產(chǎn)管理公司正在花費大量的時間建立基于內(nèi)地市場的信用分析系統(tǒng)。法律、合約、杠桿率、債務(wù)結(jié)構(gòu)等等對于我們的信用分析系統(tǒng)都很重要。許多在國際債券市場的一些安全法則并不一定必然存在于中國市場,所以正是致力于這些方面的基礎(chǔ)研究才使得我們在所有的債券資產(chǎn)管理機構(gòu)中脫穎而出。

  在成熟的債券市場,發(fā)行人違約并不鮮見。宏利資產(chǎn)在投資上是比較保守的,根據(jù)宏利資產(chǎn)在債券市場上百年的經(jīng)驗,不可能發(fā)生的事情,通常是很有可能的。中國現(xiàn)在一些大國企的債券,提供4-5%的利率,回報率是很好的。但對于一些房地產(chǎn)企業(yè)和城投債,我們就要看的很仔細(xì)。

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