連續(xù)第五周逆回購，央行總計釋放5680億元資金。央行昨天以利率招標方式開展950億元7天期逆回購操作，中標利率3.35%。逆回購頻繁，顯示央行對下調(diào)存款準備金率十分謹慎。

　　逆回購是央行公開市場操作的一種工具，約定在未來特定日期將有價證券賣給交易商，為央行向市場上投放流動性的操作。本周已是央行連續(xù)第五周實行逆回購操作，累計規(guī)模創(chuàng)紀錄達到5680億元。但上周市場短期利率再度回升，流動性緊張的局面似乎并未得到有效改善。進入7月下旬，資金利率重新回歸上升趨勢。

　　統(tǒng)計顯示，本周公開市場逆回購到期資金達1000億元，而可用于對沖的到期央票僅10億元，加上周三將面臨例行繳存，銀行機構(gòu)月末資金考核等均給資金面造成不小壓力。由于逆回購到期影響，央行已是連續(xù)兩周被動實現(xiàn)資金凈回籠1000億元。

　　值得一提的是，央行前日再度向公開市場一級交易商同時詢量7天期逆回購、28天與91天期正回購，而昨天操作中，僅發(fā)行了950億元7天期逆回購。央行此前已連續(xù)兩周詢而不發(fā)。業(yè)界人士認為央行正通過詢量來摸底商業(yè)銀行真實流動性狀況，為后續(xù)政策工具使用提供決策依據(jù)。

　　昨天，央行放量逆回購稍微緩解了銀行間市場資金面。銀行間市場拆借利率除了1個月期，其余品種利率全部下跌，隔夜拆借利率下跌幅度最大，跌至2.9517%。

　　銀河證券昨日發(fā)布報告指出，未來到期的央票和正回購數(shù)量較少，7月底還有財政繳款壓力。若依舊延續(xù)用逆回購操作調(diào)節(jié)流動性，短期資金成本仍將維持在相對較高水平。

　　■ 分析

　　央行為何遲遲不降準？

　　自二次降息后，市場對央行再度下調(diào)存款準備金率一直期望頗高，最近四周的每個周末都會被機構(gòu)預測為降準時間窗口。但央行通過頻繁逆回購操作，表明對降準的謹慎態(tài)度。目前市場對內(nèi)第三次降準的概率已有所降低。

　　預期下調(diào)者認為，目前經(jīng)濟下行，市場需要資金刺激。中金公司本周一發(fā)布報告甚至稱，7月底、8月初或成今年最后一個政策放松預期窗口期。央行是否在7月末再次降低存款準備金率，將成為轉(zhuǎn)折點，如繼續(xù)連續(xù)實施逆回購，“經(jīng)濟硬著陸”可能成為股市一致預期。

　　央行連續(xù)逆回購，正回購詢而不發(fā)，顯示對降準措施的謹慎。通脹或許是央行考慮因素之一，經(jīng)歷2008年大規(guī)模刺激后，市場已意識到過度依靠降準政策只會給未來留下通脹及經(jīng)濟大幅波動隱患。

　　交行指出，隨著我國調(diào)控政策對經(jīng)濟增長支撐作用顯現(xiàn)，未來經(jīng)濟增速有望逐季小幅回升。同時，為避免通脹預期反彈和房價大幅上漲，我國貨幣供應增速也不宜過快增長。我國貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，不具備大幅放松條件，也不會大幅降準。